Fundos e CVM 175 na CPA Anbima: Resumo e Simulado

Se existe um assunto capaz de sozinho reprovar alguém na CPA, é fundos de investimento. Ele ocupa quinze seções do Módulo 2 — da 2.18 à 2.32 do conteúdo programático — e responde por algo entre 6 e 9 questões da prova. É denso, é cheio de percentual e, desde 2023, a base normativa mudou inteira: a Resolução CVM 175 substituiu a velha Instrução 555 e trouxe conceitos que não existiam antes.

Este guia cobre o bloco todo: o que a CVM 175 mudou, classes e subclasses, responsabilidade limitada, quem faz o quê, taxas, tipificação dos FIF com os percentuais que caem, limites de concentração e FIIs. No fim, um simulado de 12 questões comentadas que corrige na hora.

O que é um fundo de investimento

Pela definição da própria CVM 175, o fundo é "uma comunhão de recursos, constituído sob a forma de condomínio, destinado à aplicação em ativos financeiros". Cada cotista é dono de uma fração do patrimônio, proporcional às cotas que possui.

Exemplo. Um fundo vale R$ 10 milhões. O investidor tem 1.000 cotas de R$ 100, ou seja, R$ 100 mil. Ele detém 1% do fundo.

Característica	O que significa
Administração profissional	Feita por instituição autorizada pela CVM
Diversificação	Recursos aplicados em vários ativos, o que dilui o risco
Liquidez	Varia conforme o tipo de fundo e o prazo de resgate previsto em regulamento
Transparência	Cotistas recebem informações periódicas sobre carteira e desempenho

Condomínio aberto x fechado:

	Aberto	Fechado
Aplicação e resgate	A qualquer momento	Só no vencimento do fundo
Como sair antes	Não se aplica	Vendendo cotas no mercado secundário
Devolução de capital	Resgate	Amortização
Exemplos	Fundos de varejo de renda fixa e multimercado	FIIs, FIDCs, fundos estruturados

Todo fundo precisa ser constituído e registrado na CVM antes de começar a operar.

O que a Resolução CVM 175 mudou

A CVM 175 unificou e modernizou a regulação de fundos, revogando normas antigas como a ICVM 555 e a ICVM 356. Três mudanças concentram quase todas as questões de prova:

Mudança	Antes	Depois da CVM 175
Classes e subclasses	Fundo era um bloco único	O fundo é dividido em classes de cotas, cada uma com patrimônio segregado; cada classe pode ter subclasses
Responsabilidade limitada	Cotista podia ser chamado a aportar em caso de PL negativo	O regulamento pode limitar a responsabilidade ao valor investido
Prestadores essenciais	Administrador respondia por quase tudo	Administrador e gestor são os dois prestadores essenciais, cada um com sua responsabilidade

Classes e subclasses

A classe representa o núcleo de investimento. As classes principais são:

Renda fixa — títulos públicos e privados
Ações — participação em empresas listadas
Multimercado — combina estratégias
Cambial — atrelado a moeda estrangeira
Previdenciário — destinado a PGBL e VGBL

A subclasse indica grau de risco, prazo, exposição ou tipo de investidor dentro da mesma classe. Exemplos: Renda Fixa Crédito Privado, Multimercado Livre, Ações Ativo / Passivo / Setorial.

Segregação patrimonial

O patrimônio do fundo é separado do patrimônio da instituição administradora e do dos cotistas. Se o banco administrador quebrar, os recursos do fundo não são afetados — eles nunca foram do banco.

A CVM 175 acrescentou uma segunda camada:

Entre fundos: cada fundo tem patrimônio independente.
Entre classes: dentro do mesmo fundo, cada classe tem contas e patrimônio separados.

Exemplo. Um fundo tem a Classe A investindo em títulos públicos e a Classe B em crédito privado. Se a Classe B ficar insolvente, a Classe A continua operando normalmente, porque os ativos e passivos das duas são independentes.

Responsabilidade limitada e patrimônio líquido negativo

Patrimônio líquido é a diferença entre ativos e passivos. Quando as obrigações superam os ativos, o PL fica negativo — geralmente por perdas grandes, alavancagem via derivativos, calote de emissores ou resgates simultâneos em estresse.

	Responsabilidade limitada	Responsabilidade ilimitada
Perda máxima do cotista	O valor que ele investiu	Pode ir além, atingindo o patrimônio pessoal
Aporte adicional em caso de PL negativo	Não é exigido	Cotista é chamado a cobrir o déficit
Situação atual	Regra permitida e usual desde a CVM 175	Só se constar expressamente no regulamento

E um detalhe que costuma virar alternativa: mesmo com PL negativo, o fundo não precisa ser liquidado imediatamente. O administrador pode adotar medidas de reestruturação, desde que a CVM e os cotistas sejam comunicados.

Quem faz o quê

Aqui está o outro ponto reescrito pela CVM 175. Prestadores de serviços essenciais são apenas dois:

Prestador	Responsabilidade
Administrador	Responsável legal pelo fundo perante a CVM e os cotistas. Constitui e registra o fundo, garante conformidade, supervisiona o gestor e os demais prestadores, mantém a contabilidade e a escrituração, calcula e divulga o valor da cota, convoca assembleias
Gestor	Responsável pelas decisões de investimento. Seleciona e negocia ativos, define estratégias de prazo, risco e liquidez, acompanha a carteira e gerencia riscos, dentro dos limites do regulamento

Os demais prestadores completam a estrutura:

Prestador	Função
Custodiante	Guarda os ativos financeiros e assegura liquidação e registro
Controladoria e escrituração de cotas	Calcula e registra as cotas de cada investidor
Distribuidor	Oferta e vende cotas, respeitando conduta e suitability
Auditor independente	Revisa as demonstrações financeiras

A frase que resolve várias questões: o administrador pode delegar tarefas, mas não a responsabilidade.

Cotas: emissão, resgate e valor

Conceito	Definição
Valor da cota	Patrimônio líquido ÷ número de cotas, calculado diariamente
Cota de aplicação	Data em que a aplicação é efetivada (D+0, D+1 etc.)
Cota de resgate	Data usada para calcular o valor do resgate
Emissão	Ato de criar novas cotas; automática em fundos abertos, autorizada em fechados
Subscrição	O investidor assume o compromisso de comprar as cotas
Integralização	O valor é efetivamente pago
Resgate	Devolução das cotas ao fundo (fundos abertos)
Amortização	Pagamento parcial feito pelo fundo aos cotistas (fundos fechados)

Em fundo de varejo, subscrição e integralização acontecem no mesmo instante da aplicação. Em fundo estruturado, podem estar separadas por meses — o investidor se compromete hoje e aporta conforme chamadas de capital.

Sobre divulgação: a rentabilidade divulgada é líquida de taxas, mas bruta de imposto de renda. Essa é uma alternativa correta recorrente.

Taxas, vedações e encargos

Taxa	Quando é cobrada	Detalhe de prova
Administração	Percentual anual sobre o PL, provisionado diariamente	Já vem descontada da rentabilidade divulgada
Gestão	Remunera o gestor	Pode vir embutida na de administração
Performance	Sobre o que exceder um benchmark	Cobrada conforme regulamento
Ingresso	Na aplicação	Aplicar R$ 10.000 com taxa de 1% resulta em R$ 9.900 investidos
Saída	No resgate	Desestimula resgate de curto prazo; costuma ser destinada ao fundo, não ao administrador
Custódia	Guarda e controle dos ativos	Faz parte dos encargos

Exemplo de taxa de administração. Um fundo cobra 1,5% ao ano. Se render 10% brutos, o cotista verá 8,5% na rentabilidade divulgada — antes do IR.

Vedações. Os fundos não podem:

Conceder empréstimos ou garantias a terceiros;
Aplicar em ativos não permitidos pelo regulamento;
Prometer rentabilidade garantida;
Investir em cotas do próprio fundo (salvo estruturas master-feeder autorizadas);
Operar com partes relacionadas fora de condições de mercado.

Encargos são os custos operacionais debitados direto do patrimônio: taxas de administração e custódia, auditoria, honorários advocatícios, registros, impostos, emolumentos, publicações legais, assembleias e corretagem. Reduzem a rentabilidade líquida, por isso precisam estar informados no regulamento e no extrato.

Assembleias de cotistas

	Assembleia geral	Assembleia especial
Quando ocorre	Ao menos uma vez por ano, geralmente até o fim de abril	Em situações específicas
Do que trata	Aprovar demonstrações contábeis, substituir prestadores, mudar política de investimento, decidir fusão, cisão ou liquidação	Alteração de classe, série ou regulamento, mudança de taxas, liquidação antecipada, fusão
Quem participa	Todos os cotistas	Apenas os cotistas afetados por aquela mudança
Convocação	Mínimo de 10 dias de antecedência	Conforme a matéria

A assembleia especial é criação da lógica de classes: se a mudança afeta só uma classe, não faz sentido chamar quem está em outra.

Investimento por conta e ordem

Ocorre quando a instituição aplica em nome de seus clientes, mas a titularidade dos ativos é do investidor final. A aplicação aparece registrada em nome da instituição, segregada por cliente.

O ponto que a prova cobra: mesmo por conta e ordem, o cotista mantém seus direitos políticos — pode votar em assembleia e receber informações. O intermediário representa o cotista conforme a orientação dele; não decide em seu lugar.

Tipificação dos FIF: os percentuais que caem

Os Fundos de Investimento Financeiro (FIF) são os fundos do Anexo I da CVM 175 — os mais comuns do mercado. A tipificação define a categoria conforme os ativos predominantes, e é aqui que estão os números decorados da prova:

Tipo de FIF	Regra de composição	Perfil
Renda fixa	Mínimo de 80% do PL em ativos de renda fixa	Conservador a moderado
Ações	Mínimo de 67% do PL em ações, BDRs, cotas de fundos de ações ou derivativos de índice de ações	Arrojado
Cambial	Mínimo de 80% do PL em ativos ligados à variação cambial	Hedge e diversificação
Multimercado	Sem percentual mínimo; combina livremente as classes	Risco variável
Incentivado em infraestrutura (FI-Infra)	Debêntures incentivadas e projetos de infraestrutura	Longo prazo, isento de IR para PF se cumpridos os requisitos
Garantia de locação imobiliária	Títulos e garantias vinculados a contratos de locação	Conservador
Crédito privado	Acima de 50% da carteira em crédito privado exige indicação clara na denominação e nos materiais	Maior risco de crédito

Os três números que mais aparecem: 80% renda fixa, 67% ações, 80% cambial. Se aparecer "80% em ações", está errado.

E a regra do crédito privado tem uma razão de ser: o investidor precisa saber, pelo nome do fundo, que está exposto a risco de inadimplência de emissor privado, e não a título público.

Limites de concentração

Limite	Regra
Por emissor privado	Até 20% do PL em títulos de um mesmo emissor privado
Títulos públicos federais	Sem limite, por serem considerados de baixo risco de crédito
Cotas de um mesmo fundo investido	Até 10% do PL, salvo exceções previstas em regulamento
Por modalidade	Cada tipo de FIF respeita o mínimo da sua categoria (80%, 67% etc.)

Fundo de fundos (FoF). Um FIF pode investir em cotas de outros fundos para diversificar, reduzir custos e acessar estratégias especializadas. As regras principais: limite de 10% do PL por fundo investido, vedação ao "efeito cascata" (fundo que investe em fundo que investe em fundo), exceto em estruturas master-feeder, e transparência sobre as taxas para evitar dupla cobrança de administração.

Classes restritas. São voltadas a um público limitado, normalmente investidores qualificados ou profissionais. Ganham flexibilidade — estratégias mais complexas, alavancagem, derivativos exóticos — e dispensa de exigências aplicáveis a fundos de varejo, porque se presume que esse público tem capacidade de análise. É a estrutura dos fundos exclusivos e dos veículos de family office.

Classificação do investidor, que decide quem entra em quê:

Categoria	Critério
Investidor em geral	Sem exigência de patrimônio
Qualificado	Mais de R$ 1 milhão em aplicações financeiras, ou certificação reconhecida pela CVM
Profissional	Mais de R$ 10 milhões em aplicações, ou instituição financeira, seguradora, EFPC, EAPC

Fundos imobiliários (FII)

Os FIIs são regulados pela Lei 8.668/1993 e pelo Anexo II da CVM 175.

Item	Regra
Regime	Condomínio fechado — não há resgate; a saída é pela venda de cotas na B3
Distribuição de resultado	Mínimo de 95% dos lucros, apurados semestralmente (o pagamento costuma ser mensal)
Rendimento para PF	Isento de IR se o fundo tiver ao menos 50 cotistas, cotas negociadas em bolsa ou balcão organizado e o cotista detiver até 10% das cotas
Ganho de capital na venda	20%, recolhido via DARF, sem isenção por valor
Riscos típicos	Liquidez, crédito (inadimplência de locatários ou emissores de CRI), vacância e concentração de ativos

Os três tipos de FII:

Tipo	Carteira	Origem do rendimento	Risco predominante
Tijolo	Imóveis físicos: shoppings, galpões, lajes corporativas	Aluguel	Vacância e inadimplência
Papel	Títulos imobiliários: CRI, LCI	Juros dos títulos	Crédito e marcação a mercado
Híbrido	Combina tijolo e papel	Aluguéis e juros	Diversificado

A tributação completa dos fundos, com as tabelas de come-cotas e as alíquotas por tipo, está no guia de tributação de investimentos.

Tabela de revisão rápida

Se a questão falar em...	A resposta é
Prestadores essenciais	Administrador e gestor, só esses dois
Responsável legal perante a CVM	Administrador
Quem decide onde investir	Gestor
Guarda dos ativos	Custodiante
Cotista pode perder mais do que investiu	Só com responsabilidade ilimitada expressa em regulamento
Banco administrador quebra	Patrimônio do fundo é segregado, não é atingido
Uma classe fica insolvente	As demais classes não são afetadas
Compromisso de comprar cotas	Subscrição
Pagamento efetivo	Integralização
Devolução em fundo fechado	Amortização
80% em renda fixa	FIF Renda Fixa
67% em ações	FIF Ações
Mais de 50% em crédito privado	Precisa constar na denominação
Máximo por emissor privado	20% do PL
Máximo em cotas de um fundo	10% do PL
Distribuição mínima do FII	95% do lucro semestral
Rentabilidade divulgada	Líquida de taxas, bruta de IR

Fixe o conteúdo resolvendo questão

Fundos é o tipo de assunto em que ler a mesma página duas vezes não adianta — o que fixa é errar a questão e entender o porquê. Foi para isso que fiz o Aprova CPA: Simulados: questões comentadas alternativa por alternativa, simulados no formato da prova e acompanhamento por matéria, que mostra em qual módulo você mais erra. Funciona offline e não pede cadastro.

Telas do app Aprova CPA: Simulados

Simulado de fundos e CVM 175: 12 questões comentadas

Questões no estilo da prova, divididas pelos blocos do conteúdo. Marque suas respostas e veja no fim quantas acertou e onde precisa voltar.

Simulado CPA — Fundos de investimento e CVM 175

Marque uma alternativa em cada questão e clique em ver meu resultado. A correção é na hora, aqui mesmo, e nada é enviado. A aprovação exige 9 de 12 acertos.

0 de 12 respondidas

Estrutura e Resolução CVM 175

1 Segundo a Resolução CVM nº 175, os prestadores de serviços essenciais de um fundo de investimento são:

Aadministrador, gestor, custodiante e auditor independente Badministrador e gestor, sendo o administrador o responsável legal perante a CVM e o gestor o responsável pelas decisões de investimento Capenas o administrador, que responde por toda a estrutura do fundo Dgestor e distribuidor, por serem os que se relacionam com o investidor

2 Um cliente pergunta o que acontece com o dinheiro dele se o banco que administra seu fundo entrar em liquidação. A resposta correta é que:

Ao patrimônio do fundo é segregado do patrimônio do administrador, de modo que os recursos não são atingidos pela liquidação da instituição Bo valor é coberto pelo FGC até R$ 250 mil por CPF Cos cotistas se tornam credores do banco na massa falida Do fundo é automaticamente liquidado e o valor é rateado entre os credores do banco

3 Sobre a estrutura de classes e subclasses introduzida pela Resolução CVM 175, é correto afirmar que:

Acada classe tem patrimônio segregado, de modo que a insolvência de uma classe não afeta as demais do mesmo fundo Bclasses e subclasses são apenas nomes comerciais, sem efeito patrimonial Ca segregação existe apenas entre fundos distintos, nunca dentro do mesmo fundo Dtodas as classes de um fundo respondem solidariamente pelas obrigações umas das outras

4 Um fundo de crédito privado registra prejuízos superiores ao seu patrimônio, ficando com patrimônio líquido negativo. O regulamento prevê responsabilidade limitada dos cotistas. Nessa situação:

Aos cotistas devem aportar recursos adicionais até que o patrimônio volte a ser positivo Bos cotistas perdem no máximo o valor investido, sem obrigação de aporte adicional, e o fundo pode ser reestruturado em vez de liquidado de imediato Co fundo deve ser obrigatoriamente liquidado no mesmo dia da apuração do PL negativo Do administrador responde pessoalmente pelo déficit perante os cotistas

Cotas, taxas e governança

5 Sobre subscrição e integralização de cotas, é correto afirmar que:

Aa subscrição é o compromisso assumido pelo investidor de adquirir cotas, e a integralização é o efetivo pagamento do valor correspondente Ba subscrição é o pagamento e a integralização é a emissão das cotas pelo administrador Cos dois termos são sinônimos e sempre ocorrem em momentos distintos Da integralização ocorre obrigatoriamente antes da subscrição

6 Um fundo cobra 1,5% ao ano de taxa de administração e obteve rentabilidade bruta de 10% no período. Sobre a rentabilidade divulgada ao cotista, é correto afirmar que:

Aserá de 10%, pois as taxas são cobradas separadamente do investidor Bserá de aproximadamente 8,5%, pois a rentabilidade divulgada é líquida de taxas, mas ainda bruta de imposto de renda Cserá de 8,5%, já líquida de taxas e de imposto de renda Dserá de 11,5%, pois a taxa é somada ao resultado do fundo

7 Sobre as vedações aplicáveis aos fundos de investimento, é correto afirmar que o fundo:

Apode prometer rentabilidade garantida desde que informe o risco no regulamento Bpode conceder empréstimos a terceiros, se autorizado em assembleia Cnão pode prometer rentabilidade garantida, conceder empréstimos ou garantias a terceiros, nem aplicar em ativos vedados pelo regulamento Dpode operar livremente com partes relacionadas, independentemente das condições de preço

8 Um fundo pretende alterar a taxa de administração cobrada de apenas uma de suas classes de cotas. A deliberação deve ocorrer em:

Aassembleia geral ordinária, com participação de todos os cotistas do fundo Bassembleia especial, da qual participam apenas os cotistas da classe afetada pela mudança Cdecisão isolada do administrador, por se tratar de matéria operacional Dassembleia da B3, por envolver alteração de custos

9 Um cliente investe em um fundo por conta e ordem, por meio de sua corretora. Sobre seus direitos, é correto afirmar que:

Aperde o direito de voto, que passa a ser exercido pela instituição intermediária Bmantém seus direitos políticos, podendo votar em assembleias e receber informações, cabendo ao intermediário representá-lo conforme sua orientação Cdeixa de ser titular das cotas, que passam a integrar o patrimônio da corretora Dsó mantém direitos políticos se detiver mais de 10% das cotas do fundo

Tipificação, limites e FIIs

10 Para ser classificado como Fundo de Investimento Financeiro do tipo Ações, o fundo deve manter no mínimo:

A80% do patrimônio líquido em ações e ativos relacionados B67% do patrimônio líquido em ações, BDRs, cotas de fundos de ações ou derivativos de índice de ações C51% do patrimônio líquido em ações negociadas em bolsa D95% do patrimônio líquido em ações, para garantir aderência ao índice

11 Sobre os limites de concentração aplicáveis aos FIF, é correto afirmar que:

Aa aplicação em títulos de um mesmo emissor privado é limitada a 20% do patrimônio líquido, enquanto não há limite para títulos públicos federais Bo limite de 20% se aplica igualmente a emissores privados e a títulos públicos federais Cnão há limite por emissor, desde que o fundo informe a concentração no regulamento Do limite para cotas de um mesmo fundo investido é de 50% do patrimônio líquido

12 Um cliente pessoa física recebe rendimentos mensais de um fundo imobiliário de tijolo e quer entender a estrutura do produto. A explicação correta é que:

Ao FII é um condomínio aberto, permitindo resgate das cotas junto ao próprio fundo Bo FII deve distribuir no mínimo 50% dos lucros apurados anualmente Co FII é um condomínio fechado, cuja saída se dá pela venda das cotas em bolsa, com distribuição mínima de 95% dos lucros apurados semestralmente e risco de vacância dos imóveis Dos rendimentos são sempre isentos de imposto de renda para pessoa física, sem condições

Continue pelos outros temas da CPA

Módulo 1: Estrutura e dinâmica do SFN — 20% da prova, quem regula e quem fiscaliza
Módulo 2: Produtos do mercado financeiro — 40%, onde este conteúdo está alocado
Módulo 3: Relacionamento com o cliente — 30%, suitability e conduta
Módulo 4: Inovação e desenvolvimento de mercado — 10%, ESG, blockchain e open finance
Tributação de investimentos — come-cotas, tabelas de IR e IOF
Matemática financeira na CPA — VPL, TIR, duration e sistemas de amortização

Desenvolvo aplicativos para Android e iOS, incluindo apps de educação e certificação.
Fale comigo se quiser tirar uma ideia do papel.

Fundos de Investimento e CVM 175 na CPA Anbima + Simulado